يطالب المستثمرون شركتي سامسونغ الإلكترونيكس وإس كيه هاينكس بالإفراج عن حصة أكبر من السيولة الفائضة لديهما، إما عبر توزيعات أرباح أو برامج إعادة شراء أسهم، بعد أن أعلنتا عن نتائج مالية قياسية مدفوعة بالطلب على تطبيقات الذكاء الاصطناعي دون الإشارة إلى خطط واضحة لإعادة رأس المال.
تجنّي أكبر منتجي رقائق الذاكرة في العالم تدفقات نقدية بمعدلات غير مسبوقة بفضل الطلب الشديد على الرقائق المستخدمة في تطبيقات الذكاء الاصطناعي. ومن المتوقع أن تبلغ السيولة النقدية المجمعة لدى الشركتين 263 مليار دولار بنهاية السنة، وهي أكثر من ضعف احتياطيات شركة إنفيديا البالغة 102 مليار دولار، وأكبر من السيولة المدمجة للشركات الست الأخرى من مجموعة العملاقة السبعة في قطاع التكنولوجيا الأمريكية.
يرى المحللون والمستثمرون أن غياب خطط لزيادة التوزيعات للمساهمين رغم الأرباح القياسية قد يعكس عدم اقتناع إدارات الشركتين باستدامة أرباح الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل. والشركتان تتخلفان حاليًا عن نظرائهما الدوليين مثل أبل وتايوان سيمي كوندكتور في عوائد المساهمين، وهو ما يفاقم استياء المستثمرين مما يعرف بـ«الخصم الكوري» — الميل التاريخي لتقييم الشركات الكورية بأقل من القيمة الفعلية.
تستهدف سامسونغ وهاينكس حاليًا إعادة ما نسبته 50 في المائة من التدفق النقدي الحر إلى المساهمين، بينما التزمت شركة ميكرون الأمريكية في يونيو/حزيران بإعادة 100 في المائة من التدفق النقدي الحر. قال ريتشارد كلود مدير المحافظ في جانوس هندرسون إنفستورز بلندن: «إذا التزمت بإعادة 50 في المائة فقط، ستنتهي بميزانية عمومية غير كفؤة بشكل بالغ».
في مؤتمر إعلان النتائج الأسبوع الماضي، قالت إس كيه هاينكس فقط إنها تدرس إجراءات إضافية لتعزيز العوائد دون تحديد موعد الإعلان، ما أثار خيبة أمل المستثمرين. وانخفضت أسهم إس كيه هاينكس بنسبة 48 في المائة وأسهم سامسونغ بـ 37 في المائة عن مستويات يونيو القياسية.
قال كيم كيو - شيك مدير محفظة في صندوق التحوط فيستا غلوبال أسيت مانجمنت بسنغافورة: «شعرت بغضب شديد بعد المؤتمر، فقد كان المساهمون يبحثون عن أي مؤشر يمنحهم الأمل». خفض محللو جي بي مورغان السعر المستهدف لسهم هاينكس، داعين الشركة إلى «اتخاذ موقف واضح بشأن تخصيص رأس المال» لاستعادة ثقة السوق.
ردت إس كيه هاينكس بقول إنها قادرة على زيادة عوائد المساهمين بشكل ملموس مع الحفاظ على استثماراتها وسلامتها المالية. وأعلنت سامسونغ أنها تناقش سياسة عوائد المساهمين وتهدف للإعلان عن التفاصيل «قريبًا جدًا»، مشددة على ضرورة الحفاظ على ميزانية عمومية قوية لإدارة دورات السوق المتقلبة وتمويل مشاريع النمو.
بدأ بعض المستثمرين الضغط بشكل مباشر. أطلقت منصة المستثمرين الأفراد «إيه سي تي» هذا الأسبوع حملة لإجبار سامسونغ على عقد اجتماع استثنائي وتنفيذ إعادة شراء أسهم بقيمة 32 مليار دولار. قال لي سانغ - موك ممثل المنصة: «يشعر المستثمرون الأفراد بالخوف بعد الانهيار الأخير في الأسهم، ويبدو أن هناك نقصًا في الشعور بالاستعجالية لدى الشركتين».
حافظت سامسونغ تاريخيًا على احتياطيات نقدية كبيرة نظرًا لأن صناعة الرقائق تتطلب استثمارات رأسمالية ضخمة وتشهد دورات شديدة من الازدهار والانكماش. تعهدت الشركتان هذا العام باستثمار مجموع قدره 3.2 تريليون وون (2.07 تريليون دولار) محليًا لتلبية الطلب على الذكاء الاصطناعي.
يرى المحلل بارك جون - يونغ من هانوا إنفستمنت آند سيكيوريتيز أن الشركتين تعملان على تأمين عقود توريد طويلة الأجل مع كبار العملاء، ما قد يساعدهما على تجنب التوسع المفرط في الطاقة الإنتاجية الذي شهدته دورات الازدهار السابقة، وبالتالي تحرير مزيد من السيولة للعوائد. قال عادل إبراهيم رئيس مجموعة الأسهم في كلاي غروب: «نظرًا للتدفقات النقدية المتوقعة، يجب أن تكون الشركتان قادرتين على تمويل هذه الاستثمارات وتقديم عوائد أقوى بكثير للمساهمين في الوقت ذاته، فالأمر لا يمثل خيارًا ثنائيًا».
تحمل المسألة تداعيات أوسع على جهود الحكومة الكورية لمعالجة «الخصم الكوري»، وهو ميل الشركات الكورية للتداول بتقييمات أقل من نظرائها الدوليين، جزئيًا بسبب انخفاض عوائد المساهمين. استشهد إبراهيم ببرنامج أبل لإعادة رأس المال الذي أطلقته عام 2013 كنموذج: أعلنت أبل آنذاك عن إعادة 100 مليار دولار للمساهمين بحلول 2015، منها 60 مليار دولار عبر إعادة شراء أسهم. قال إبراهيم: «تحسين تخصيص رأس المال يمكن أن يلعب دورًا مهمًا في تضييق هذا الخصم بمرور الوقت».